1月9日，三大股指集體高開，深成指、創業板指漲超1%。美國總統特朗普8日發表電視講話說，無美方人員在伊朗對伊拉克軍事基地的襲擊中傷亡，美方將立即對伊朗實施新的經濟制裁。業內人士認為，當前市場整體風險不大，“春季躁動”行情可以確立。全年而言，震蕩向上的趨勢將會延續，科技、消費、醫藥等板塊仍有向上空間。

1月9日，三大股指集體高開，創業板指漲超2%。截止發稿，滬指漲0.9%，報3094.48點;深成指漲1.53%，報10870.07點;創業板指漲2.09%，報1901.33點。

消息面上，美國總統特朗普8日發表電視講話說，無美方人員在伊朗對伊拉克軍事基地的襲擊中傷亡，美方將立即對伊朗實施新的經濟制裁。

2019年，權益基金表現突出，為投資者帶來可觀回報。進入2020年，多家公募對年初A股表現持偏樂觀態度，可作為逐步布局窗口期。業內人士認為，當前市場整體風險不大，“春季躁動”行情可以確立。全年而言，震蕩向上的趨勢將會延續，科技、消費、醫藥等板塊仍有向上空間。

A股或震蕩向上 兩條主線布局春季行情

海富通基金表示，春節前權益市場或將震蕩上行，可布局春季行情，符合科技自立的硬科技及低估值攻守兼備大金融地產板塊值得關注。

國泰基金對年初行情較為樂觀。內外部不確定因素集中落地，A股有望迎來春季行情。全年來看，中央經濟工作會議強調“穩”字當頭，預計財政政策會比較積極，貨幣政策靈活適度。海外資金仍低配A股，預計將繼續流入;股票資產的性價比仍然較高。基于此，預計2020年A股市場指數或將震蕩上行，結構性機會突出。

匯豐晉信基金認為，一季度經濟整體或將進入低波動區間，市場對于經濟下行的擔憂得到緩解。而受這一宏觀主線影響，市場的風險偏好及風險資產的定價邏輯將得到改善。上半年，經濟階段性低波動，有利于發揮價值因子的效用，下半年更加看好成長因子。結構上將以尋找邊際改善和底部反轉的板塊為主，包括竣工鏈條下的家電家居建材、電子、計算機等科技領域的一些子板塊、新能源汽車產業鏈、大金融板塊等。

國海富蘭克林基金表示，今年市場風險偏好提升幅度可能小于2019年，市場將更加關注商業模式和盈利的兌現。基建、地產鏈條上半年可能存在超額收益，下半年市場風險加大，屆時考慮擇機配置科技、醫藥等板塊。

一是內需驅動的行業

在具體投資機會上，前海開源董事總經理、聯席投資總監曲揚看好兩大方向。，十九大提出當前社會的主要矛盾是人民日益增長的對美好生活的需要和不平衡、不充分發展之間的矛盾。內需驅動的行業能滿足大家對美好生活的需求，符合經濟發展方向。從美國等成熟市場的經驗來看，面向個人消費者的行業更容易出現長期牛股。中國正從“制造業大國”向“制造業強國”轉型，鼓勵科技創新，相關領域有望取得技術突破并帶動產業升級。面向海量市場、具有創新能力，并且建立了長期壁壘的科技公司，有著較高投資價值。消費電子、互聯網、商業軟件等細分行業值得重點研究。此外，地產、建材、家電等傳統行業的龍頭公司，受益于行業集中度不斷提升，盈利能力和確定性正逐漸改善。這些公司如果估值具備吸引力，也將有不錯的配置價值。

市場風險偏好顯著回升 機構認為“春季躁動”將延續

2019年12月以來，A股整體反彈明顯，尤其是中證500指數、中證1000指數、創業板指數表現更是亮眼。業內人士認為，當前市場整體風險不大，“春季躁動”行情可以確立。不過，預計2020年春季行情的空間小于2019年的春季行情，市場將在當前位置保持震蕩或小幅下行，但機構普遍認為全年經濟環境將好于2019年。

中小盤股表現搶眼

自2019年12月市場反彈以來，中小盤股表現非常搶眼。數據顯示，截至1月8日，2019年12月以來，上證50指數、滬深300指數分別上漲4.94%、7.41%，但中證500指數、代表小盤股走勢的中證1000指數、創業板指、中小板指漲幅均超10%，其中中證1000指數和中小板指數分別上漲12.60%和12.68%。

對于小盤股近期的突出表現，業內人士認為主要原因是市場風險偏好顯著回升，部分活躍資金積極參與彈性較大的小盤股。事實上，隨著外部利空緩和，2019年12月以來兩市融資余額大幅攀升。數據顯示，截至1月7日，兩市融資余額高達10416.15億元，較2019年11月底增加765.94億元。

在春節臨近、外圍因素擾動的情況下，市場風險偏好是否會快速下降?整體而言，機構認為風險不大，市場將在當前位置保持震蕩或小幅下行，波動的主要原因是年初的調倉換股。某公募人士表示，外圍因素整體對A股影響不大，機構目前主要關注因油價上漲帶來的CPI超預期的可能。

但凱豐投資表示，短期風險偏好對估值影響較大，而且2019年底機構倉位普遍在75%左右，處于歷史偏高水平，加倉空間也不大。

風險溢價層面，凱豐投資認為相對樂觀，外圍摩擦一定程度降低了系統性風險。同時，當前A股估值水平處于歷史中等偏低位置，但估值已修復不少，2019年主流指數的上漲主要就是靠估值修復完成的。

風格切換難實現

實際上，在A股市場上，一直有“春季躁動”的說法。2019年一季度上證指數漲幅達到23.93%，賺錢效應顯著，此次能否延續春季行情?

弘毅遠方基金經理周鵬表示，一般來說，春季行情的空間與前一年的走勢有一定關系。與2018年全年下跌相比，2019年市場結構性機會明顯，因此，2020年春季行情的空間預計小于2019年的春季行情。同時，慢牛好于快牛，若短期空間小一些，市場持續性或更好。

對于春季行情如何演繹，機構普遍持樂觀態度。私募排排網在2019年12月31日盤后對國內私募基金經理的調查結果顯示，69.51%的私募對春季行情持樂觀態度，24.80%的私募對春季持中性觀點，僅有5.69%的私募不看好春季行情。

航長投資也表示，2019年11月和12月PMI、工業企業利潤等經濟數據轉好增強了市場信心。一般“春季躁動”行情時間會在一個月以上，由于風險偏好提升從2019年12月開始，因此2020年1月中上旬市場表現會較為積極，后續市場表現則需業績預告確認。

中小盤股在此次“春季躁動”行情中表現突出，這一趨勢是否延續，甚至形成風格切換?記者多方了解到，風格切換在基金經理中未能達成共識，目前市場更關注一二線個股之間的估值差距能否收斂。

北京某私募基金投資總監表示，近年來A股市場的有效性大大提升，發展非常快。過往曾有大盤股市值大漲不動的說法，中小盤股因為盤子小反而享受了溢價。但目前已經很少有這種觀點了，而是優質優價，優質的個股享受溢價。這種變化背后有很堅實的基礎。一方面，很多行業整體增速不大，進入存量競爭時期，強者恒強態勢明顯，龍頭股市占率不斷提升;另一方面，在注冊制大方向下，“殼資源”的價值被削弱。這一趨勢還將延續，A股大小盤風格切換的情況或許也將成為歷史。

科技細分板塊景氣度上行

展望2020年一季度，機構普遍認為經濟可能出現超預期的情況。而從全年來看，2020年環境也將好于2019年。

凱豐投資表示，2020年一季度國內經濟可能超預期。CPI數據在2020年一季度觸頂后有望回落，PPI數據在2019年四季度見底回升，2020年將震蕩上行。結合CPI和PPI判斷，2020年GDP平減指數中樞處于1%-3%區間，疊加6%的實際GDP增速，推斷2020年名義GDP增速依然在可觀的7%-9%水平。

拾貝投資也認為，整體來看，我國2020年的經濟會比2019年好。但2020年估值拉升動力會大幅減弱，短期沒有大逆轉事件發生。

具體布局方向上，和聚投資李澤剛表示，醫藥、消費等非周期領域近幾年整體估值出現系統性上升，下一階段此領域可能僅有結構性或個股性機會;科技板塊中，包括大數據、人工智能、消費電子等細分板塊景氣度將持續上行，同時智能交通、網絡安全、IT基礎軟硬件的國產化等存在機會。此外，在大盤藍籌偏周期的傳統性行業中，當前個股估值水平普遍處在較低狀態，隨著宏觀經濟的企穩，值得階段性把握。