經過前期長時間的調整，傳媒板塊近期走出了觸底重生的步伐，似有引領春季行情之勢。

去年12月份，申萬傳媒指數漲幅達11.80%，在申萬28個一級行業中位列第三，2020年來也未見疲態，在年初短短5個交易日，漲幅達7.97%，28個行業漲幅中僅次于國防軍工、位列第二，中證傳媒指數漲幅更是達8.98%。

傳媒板塊為何能引領春季行情？

一、政策驅動：5G催化大趨勢

1月3日，工信部官網發布消息，近日，工信部依申請向中國廣播電視網絡有限公司(以下簡稱中國廣電)頒發4.9GHz頻段5G試驗頻率使用許可，同意其在北京等16個城市部署5G網絡。

此前，中國廣電已獲得工信部頒發的5G商用牌照，成為我國境內繼中國電信、中國移動、中國聯通后第四家5G基礎電信運營企業。此次試驗頻率許可，標志著中國廣電在相關地區正式獲得5G頻率使用權，有助于進一步推動其5G網絡建設和行業應用發展。

如此，5G網絡有望2020年覆蓋全國所有地級市，催化5G應用如云游戲、VR/AR、超高清視頻等落地。

本身信息技術的進步會降低內容觸達成本，推動媒介的扁平化和更加劇烈的平臺代紀演化，放大優質內容的商業價值、提升產業鏈地位，現在5G、云計算、AI、VR/AR等新技術的成熟落地將進一步強化這一趨勢，“內容為王”的特性將會進一步凸顯，無論游戲還是影視、綜藝、音樂乃至自媒體內容等產業都將持續受益。

二、盈利驅動：傳媒板塊業績回升+春節檔臨近，傳媒領域龍頭或有確定性業績表現

根據中金公司測算，1Q20開始收入將恢復同比正增長，預計利潤實現 30+%增長

從外部環境看，經濟景氣周期有望見底回升，廣告主在預期穩定的情境下，營銷支出亦將恢復。從廣告主結構看，新經濟互聯網++廣告主預算斷崖式下跌接近尾聲，傳統品牌廣告主逐漸加碼，有望驅動收入增長。。

此外，隨著春節檔的臨近，傳媒板塊也是蓄勢待發，今年春節檔，1)影片數量較去年增加;2)影片類型豐富，覆蓋觀眾觀影偏好廣;3)影片質量和期待度高，國產電影在2019年中整體表現亮眼，創作團隊愈發成熟，并得到市場認可;4)觀眾春節觀影習慣養成，春節觀影人次年年攀升。

中金公司基于票房拆解法，測算中性情形下2020年春節檔票房有望達69.0億元，同增17.0%。

三、新業務模式驅動：線上直播帶貨、 MCN產業鏈等的成熟

直播帶貨成交量呈現出極強的爆發性，傳媒板塊迎來新的業績增長點。

截止至2019年中國MCN機構數量累計已達到6500家以上，市場規模破百億，以廣告營銷變現為主(占比80.6%)，平臺補貼(48.4%)和內容電商(35.5%)次之。

MCN 依靠專業化服務體系和高效率分發渠道保證優質內容有效變現，直播帶貨是未來發展的重要方向。2018年食品和美妝行業品牌方使用KOL的占比大幅增長，使用率分別達到92%和81%，直播帶貨的高成功率及高ROI將吸引更多品牌方與電商平臺投入預算，對MCN而言意味著一個新的、空間巨大的變現渠道出現。

四、基本面和估值底部

經歷2013內容行業春天、2014-2016并購轉型加速成長以及2015年“互聯網+”之后，A股傳媒行業開始經受行業下行周期以及政策、資本市場多重考驗，基本面和估值持續雙殺，當前市值僅相當于歷史最高市值的30%(按照個股最高市值加總計算，剔除樂視網、印記傳媒、暴風集團等標的)。

而同期游戲及電影市場規模增長了近兩倍，在在短期政策擾動影響減弱、終端需求持續釋放疊加渠道變革、新技術導入、商業模式進化(如網紅MCN等)等因素驅動下，在當前較低的市值及估值水平下，內容版塊有望迎來長長的雪坡。

在多核驅動的情形下，傳媒板塊成為目前市場少有的估值洼地，具備較高配置價值機會，中長期來看，傳媒板塊有較高配置價值，盈利水平、估值雙修復有望持續。

機構看好2020年傳媒板塊機會

中銀國際表示，2020年傳媒板塊在估值仍有提升空間的背景下，行情或更多由業績驅動，建議加大配置業績確定性仍強的游戲龍頭、去庫存加快和成本端拉動下業績有望出現明顯邊際改善的影視龍頭以及受益于體育大年、業績彈性較大的版權運營及體育營銷龍頭。

相比于純主題性機會，中銀國際認為從預期到業績兌現之間的邏輯越清晰、兌現周期越短的板塊或公司，估值安全邊際越高。而短期來看，1月份上市公司將陸續發布業績預告和業績快報，進入2019全年業績的兌現階段，因此基于2020全年和短期投資維度，更建議堅定擁抱業績確定性更強的游戲、影視、體育板塊龍頭公司。

天風證券建議，從游戲版號恢復到四季度影視放行，經歷近四年下跌磨礪，傳媒板塊業績拐點已到，戰略看好未來三年傳媒表現，2019年觸底重生，2020年更重要是5G手機出貨進入快速增長期，云游戲、VR、AR產品創新加速，為2021年應用大發展提供了堅實支撐。

新時代證券指出，看好2020年傳媒行業觀點，整體大于結構。當前政策支持文化自信，技術帶來新動力，商譽緩解，基本面逐步改善。