歲末年初，投資者有兩件例行工作要做：一是回顧2019年的投資得失，總結經驗教訓，沉淀和完善自己的投資理念。二是展望2020年的市場走勢和格局變化，力爭做到前瞻性布局。在此，筆者也斗膽拋出關于2020年股市的三大猜想，供大家批評指正。

猜想一：主要指數易漲難跌，核心上行動力源自市場風險偏好的提升。一方面，從盈利角度看，當前PMI等領先指標有改善跡象，補庫存周期逐步開啟，短期經濟指標有望企穩回升，對應上市公司盈利增長中樞有小幅上行潛力。另一方面，從估值角度看，預計無風險利率將維持緩慢下行走勢，而信用環境修復和資本市場改革深化帶來的風險溢價下降可能成為市場估值整體抬升的主要力量。

猜想二：市場熱點輪動，各大板塊雨露均沾。我們預測2020年市場風格會更趨多元化，日新月異的科技、穩健成長的消費、底部回暖的周期、絕對價值的金融等四大板塊都有機會演繹各自的精彩，其背后的催化劑分別來自全球科技周期和國產替代周期的共振、經濟高質量發展階段下消費貢獻率的持續提升、逆周期調控政策的階段性強化、低風險資金的配置需求。

猜想三：行業龍頭集聚效應有所減退，二三線品種成為資金新寵。過去3年，A股主要指數表現雖不盡如人意，但核心資產牛市卻演繹得淋漓盡致。之所以形成如此巨大反差，筆者認為與下面兩個因素密切相關：一是經濟增速下降疊加存量經濟結構調整，導致“馬太效應”頻出，各行各業集中度提升，龍頭企業競爭優勢越發顯著。二是金融去杠桿持續推進，股市資金陷入存量甚至減量博弈的困局，促使投資者風險偏好進一步收斂，從而扎堆買入核心資產。

展望2020年，我們預計，投資者持倉偏好將從一線龍頭逐步向二三線優質標的擴散，主要是基于以下原因：一是科技創新和先進制造引領的經濟增長新引擎正在悄然崛起，行業景氣的高企也必然伴隨著產業結構的優化，科技投資主線下的優質標的將層出不窮。二是國家在不斷出臺針對中小企業和民營企業的扶持政策，包括財稅和融資等各方面的扶持，未來信用環境的進一步改善將有助于中小企業縮小對龍頭企業的競爭劣勢。三是股市賺錢效應帶來交易活躍度提升，金融改革紅利的釋放吸引新增資金入場，二三線優質標的將發揮其承接資金外溢的功能。

總之，筆者預計，2020年股市精彩紛呈，投資者大有可為。