12月27日，廣州安必平醫藥科技股份有限公司(以下簡稱“安必平”)的科創板上市申請獲受理，公司擬募集資金3.74億元，投資于研發生產基地建設項目和營銷服務網絡升級建設項目。

公司從事體外診斷試劑和儀器的研發、生產和銷售，但目前國內體外診斷行業處于發展初期，三甲醫院幾乎被雅培、羅氏、西門子、碧迪等跨國公司所壟斷，所以面臨著較大的競爭壓力。與此同時，由于公立醫院的回款較慢，公司的應收賬款余額不斷增大，制約著公司規模的擴張。與同行相比，公司存在銷售費用較高，研發投入較低的情況。

同跨國企業爭地盤 主要產品單價下滑

安必平已搭建包括細胞學診斷試劑和儀器(LBP 系列)、免疫組化診斷試劑和儀器(IHC 系列)、分子診斷試劑和儀器(PCR 系列、FISH 系列)四大系列產品線，較為完整地覆蓋從細胞形態到蛋白表達、基因檢測等不同診斷層次的臨床需求，開發出 485 種病理診斷相關注冊/備案產品，可用于多類腫瘤的病理診斷，系國內病理診斷行業內技術平臺最豐富、產品種類最多的企業之一。

資料顯示，我國2016年的人均體外診斷費用僅為3.85美元，遠低于歐美國家，因此具有很大的發展潛力，我國的體外診斷市場是眾多跨國企業競相爭奪的高地，特別是三甲醫院市場幾乎被雅培、羅氏、西門子、碧迪等跨國公司所壟斷。

根據《生物產業技術》發布的《體外診斷試劑研發及市場發展概況》，2012年我國體外診斷行業市場規模為190億元，至2016年增至369億元，年均復合增長率為18.05%。根據《醫療器械藍皮書 2017》的保守預測，未來5年我國體外診斷行業仍將保持15%的較快增長速度。

安必平為全國近1800家醫療機構提供產品和服務，其中三級以上醫院近800家、三甲醫院近600家。公司將和進口產品展開直接競爭，利用自身優勢搶奪進口產品市場，完成進口替代，將成為發展方向。

值得一提的是，在體外診斷市場發展提速之際，公司出現了業績增速放緩的跡象。

2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，安必平分別實現營業收入2.41億元、2.6億元、3.06億元和1.56億元;實現歸母凈利潤4602.87萬元、4833.87萬元、6147.18萬元和3164.63萬元。

招股書顯示，體外診斷行業與個人的生命健康關系密切，行業需求剛性較強，因而周期性不明顯，行業受經濟波動影響較小、抗風險能力較強。所以將2019年全年營業收入和歸母凈利潤按照上半年翻倍計算，2017年、2018年和2019年的營業收入增長率分別為8.01%、17.59%和1.8%;歸母凈利潤增長率分別為5.02%、27.17%和2.96%。只有2018年增長幅度較大，2017年和2019年只有個位數的小幅增長。

除此之外，報告期內公司自產產品營收占比逐年升高，分別為84.07%、86.81%、89.31%和91.40%，其中占比超過30%的兩大業務為LBP 系列、PCR 系列，構成公司主要收入來源。但兩個產品的銷售單價有下滑之勢。

回款慢成制約發展瓶頸 研發投入不及同行

選取凱普生物、艾德生物、之江生物、透景生命、泰普生物、邁新生物作為同行業可比公司。

隨著公司規模的快速增長，安必平的應收賬款也不斷攀高。報告期各期末，公司應收賬款余額分別為 1.49億元、1.6億元、1.79億元和 1.79億元，占報告期各期營業收入的比例分別為 61.66%、61.35%、58.31%和 115.13%。應收賬款周轉率為 1.78 次、1.69 次、1.81 次和 0.87 次，低于同行業可比公司平均水平3.38、3.25、3.27和1.67。

公司表示，公司產品主要銷售給國內公立醫院，其驗收付款周期相對較長，對公司的資金占用較長。近年來，公司經營規模快速擴大，并加大了對相關產品的開發，資金不足已成為制約公司發展的主要瓶頸之一。

報告期各期，公司銷售費用率分別為 46.68%、47.16%、46.30%和 46.05%，高于同行業可比上市公司的平均水平41.83%、39.75%、38.47%和37.72%。

公司表示，銷售費用率高于同行主要是銷售模式和產品結構導致的。安必平采取了直銷為主，經銷為輔的銷售模式，其中直銷占比近70%，同行業上市公司的平均直銷比例僅50%左右。四大產品系列臨床運用范圍、實驗原理、實驗操作及結果判斷等均有各自特點，公司需要配置專門的市場資源。

除此之外，研發能力是醫藥公司保持增長的秘訣，與同行業相比研發投入也稍顯不足。報告期內的研發投入分別為1325.15萬元、1530.49萬元、1558.65萬元和824.23萬元，占當期營業收入的比例分別為5.49%、5.88%、5.09%和5.29%。同期可比公司研發投入占營業收入比例分別為11.98%、10.75%、11.37%和10.26%，相當于安必平的兩倍。