山雨欲來風滿樓，近期，圍繞南寧百貨大樓股份有限公司(以下簡稱“南寧百貨”，SH.600712)的控股權爭奪，市場各方給予高度關注。自2019年12月4日寶能系旗下南寧富天投資有限公司(簡稱“南寧富天”)成功拍得南寧百貨4.21%股權，該公司股價便開始連續漲停，并最終收獲9連板。截至12月26日，南寧百貨收盤價報10.4元。此間，南寧百貨因子公司敗訴，產生了數百萬的負債，對其當期利潤產生負面影響。

訴訟致負債570萬元 盈利能力長期疲弱

2019年12月13日，南寧百貨發布公告稱，收到南寧市興寧區人民法院送達的民事判決書。其全資子公司——廣西南百超市有限公司(簡稱“南百超市”)因與廣西偉茂商貿有限責任公司產生合同糾紛被對方起訴，被判賠償567萬元。再加上案件受理費用，南百超市需支付共計570.51萬元。

南寧百貨在13日公告中亦提及，“本次訴訟預計產生負債570萬元，可能對本期利潤造成負面影響”。事實上，南寧百貨今年的凈利潤寥寥無幾。

據今年三季報披露，前三季度南寧百貨實現營業總收入13.51億元，同比下降13.26%，已連續四個報告期下降。凈利潤0.06億元，同比增加115.98%，雖較同期增長明顯，但利潤規模仍非常有限。營業凈利率僅為0.45%。

梳理發現，業績增長，始終是困擾南寧百貨發展的瓶頸。自2016年至今，該公司營業總收入一直維持在20億出頭，凈利潤虧損嚴重，最高時不過177萬元。1996年上市以來，南寧百貨凈利潤也未曾破億。

從公開數據來看，南寧百貨在23家百貨行業上市公司中，營收規模排第18，凈利潤規模排第19。與行業第一梯隊差距越來越遠。

營收不及估值 地產價值引關注

南寧百貨成立于1956年，與鄂武商A、王府井、合肥百貨、重慶百貨等齊名，公司于1996年登陸A股市場。

作為一家老牌國有控股的百貨公司，跟國內多數百貨企業一樣，主要商業業態為百貨零售，包括超市、家電、物業管理等。但是，在電商浪潮沖擊下，南寧百貨轉型滯后，經營業績不佳。

此時南寧百貨突然受到資本關注，大幅上漲背后其實另有玄機。

有市場人士指出，寶能青睞南寧百貨，看重的或許是其“物業資產”。南寧百貨公司朝陽店、新世界店等主力門店均為該公司自有物業，位置處于城市商圈的核心地段。南寧百貨坐擁的這些黃金地段土地物業價值不菲。

據南寧百貨在2015年5月15日發布的公告，按當時地價估算，2015年南寧百貨自持物業的總價值就已接近37億人民幣。12月4日，寶能系用3.65元每股拍下價值8385萬的南寧百貨股權，這個對價背后代表了19.9億元的南寧百貨總市值，已經遠遠低于南寧百貨旗下物業價值總和。

也許正是因為這一點，寶能系旗下南寧富天再次揮舞大旗，強勢入主南寧百貨。

寶能系來勢洶洶 控股權花落誰家

12月18日公告，南寧百貨第一大股東南寧沛寧和第五大股東南寧農工商簽署《一致行動人協議》，擬結成一致行動人。協議簽署后，雙方共計持有公司股份21.2%，成為控股股東，實際控制人仍為南寧市人民政府國有資產監督管理委員會。

兩大國資股東結盟的原因很明顯，只為對抗“野蠻人”寶能系對南寧百貨控股權的挑戰。以回應此前南寧富天的增持行動。

南寧百貨12月4日的公告稱，南寧市富天通過司法競拍增持2291.23萬股，累計持股比例上升至18.85%股份。超過了南寧沛寧持有的18.26%股份，成為南寧百貨的第一大股東。

其實早在2015年9月開始，南寧富天就舉牌南寧百貨拿下5.01%股權。此后經多次增持，截止9月末，南寧富天已持有南寧百貨股票7977.55萬股，占南寧百貨總股本的14.65%，成為南寧百貨的第二大股東。

12月4日的出手，是寶能系緊隨“寶萬之爭”后，對A股的再次征戰，因此引起市場的格外關注。此舉也使得南寧百貨在11天內獲得10個漲停板，近乎成了一支“妖股”。

據相關媒體報道，包括寶能系在內的險資偏愛的上市公司大多具備四大特征：一是估值低、股息率高、有穩定現金流的大盤藍籌股;二是高增長、盈利能力強的成長型公司;三是股權相對分散的高成長性公司。如南玻A、中炬高新、萬科A等被寶能舉牌之前，大股東持股比例均低于20%。分散的股權結構有利于險資在股市上吸籌，便于向董事會派駐董事，對公司決策形成影響;四是擁有大量隱蔽資產，有國企改革或重組預期，符合政策導向，未來可能享受政策紅利的上市公司。

但南寧百貨并不符合上述第一、第二大特征。南寧百貨的基本指標并不像寶能系之前拿下的南玻A、韶能股份、中炬高新等擁有靚麗的業績表現。

從股權結構來看，南寧百貨符合第三大特征，南寧沛寧持有南寧百貨18.26%的股權，即便新增了一致行動人，仍然只有21.2%的股權，若沒有后續動作，以寶能系的資本實力，南寧富天要通過二級市場增持股份可輕松超越其地位。

作為廣西南寧市屬國有企業，“中華老字號”南寧百貨是否存在國企混改或重組機會，目前尚不得而知。對此，《投資者攻略》也會持續關注。