回首2019年資本市場(chǎng)，大事頻出：科創(chuàng)板的推出、注冊(cè)制試點(diǎn)、對(duì)外開(kāi)放的大提速、提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃的發(fā)布……在這些事情的背后，有共同的一個(gè)關(guān)鍵詞：“深改”!

中信證券研究所首席政策分析師楊帆在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，2019年推進(jìn)的資本市場(chǎng)改革政策具有以下三個(gè)突出特征。一是系統(tǒng)化。好的改革需要完整的頂層制度設(shè)計(jì)，證監(jiān)會(huì)提出了深化資本市場(chǎng)改革十二項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，也制定了提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，這為資本市場(chǎng)改革提供了系統(tǒng)性綱領(lǐng)，也起到了引導(dǎo)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用。二是市場(chǎng)化。一系列制度改革體現(xiàn)了敬畏市場(chǎng)、尊重市場(chǎng)的思路，有利于充分發(fā)揮市場(chǎng)主體能動(dòng)性。三是國(guó)際化。各項(xiàng)改革中，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的推進(jìn)步伐較快，有利于引入先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，倒逼市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)化。

科創(chuàng)板擔(dān)當(dāng)改革“試驗(yàn)田”

“科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是2019年資本市場(chǎng)最大的改革成就，開(kāi)創(chuàng)了資本市場(chǎng)多個(gè)第一!”談到對(duì)2019年資本市場(chǎng)印象最深的一件事，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)記者表示，一定是科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制!

今年7月22日，科創(chuàng)板正式開(kāi)市，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)股票上市交易，成為資本市場(chǎng)發(fā)展的里程碑事件。

楊帆也表示，科創(chuàng)板的推出并試點(diǎn)注冊(cè)制令人印象最為深刻?？苿?chuàng)板肩負(fù)著多重使命。一方面，在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較復(fù)雜的背景下，科創(chuàng)板以更加市場(chǎng)化的手段實(shí)現(xiàn)了對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持。另一方面，在全球制度競(jìng)爭(zhēng)的背景下，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田，通過(guò)注冊(cè)制和豐富上市標(biāo)準(zhǔn)等改革，提升了中國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力與競(jìng)爭(zhēng)力。

目前科創(chuàng)板已平穩(wěn)運(yùn)行近5個(gè)月，投資者參與熱情高，各項(xiàng)機(jī)制初顯成效，充分說(shuō)明了注冊(cè)制這一最大的制度創(chuàng)新的可行性。

“目前注冊(cè)制推廣至創(chuàng)業(yè)板的條件已基本成熟，值得期待。”楊帆表示。

她同時(shí)指出，注冊(cè)制向整個(gè)市場(chǎng)的推廣需要以下四個(gè)前提。第一，信息披露制度需要進(jìn)一步完善。信息披露制度的完善將為注冊(cè)制的推廣打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。第二，監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)需要進(jìn)一步積累。注冊(cè)制向整個(gè)市場(chǎng)推廣也將對(duì)監(jiān)管能力提出更高的要求。第三，投資者結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化。注冊(cè)制相當(dāng)于將選擇權(quán)交給市場(chǎng)，故需要投資者能夠?qū)镜耐顿Y價(jià)值做出更清晰的判斷。第四，改革也需要考慮市場(chǎng)承受能力，循序漸進(jìn)的推進(jìn)，避免金融風(fēng)險(xiǎn)的加劇。

“我認(rèn)為注冊(cè)制在完善過(guò)程中，可以盡快推廣到A股所有板塊，而不僅僅限于創(chuàng)業(yè)板。”寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊也表示同意。

多項(xiàng)改革漸次推進(jìn)

今年9月初，證監(jiān)會(huì)在全面深化資本市場(chǎng)改革座談會(huì)上，提出了發(fā)揮科創(chuàng)板試驗(yàn)田作用等全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面的重點(diǎn)任務(wù)，全面勾勒出了資本市場(chǎng)全面深化改革的路線圖。

鄭磊認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)提出的深化資本市場(chǎng)改革方案高屋建瓴，不回避問(wèn)題，直指一些要害問(wèn)題，比如堅(jiān)守科創(chuàng)定位，落實(shí)以信息披露為核心的注冊(cè)制，提升上市公司質(zhì)量;建立集體訴訟制度，完善民事?lián)p害賠償制度等，這些問(wèn)題的解決，無(wú)疑將為下一個(gè)長(zhǎng)期牛市打下堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。

在這些改革中，鄭磊認(rèn)為，關(guān)鍵是推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)和增強(qiáng)投資者保護(hù)，兩手一起抓，同步推進(jìn)。即一方面加快創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革，甚至可以將注冊(cè)制擴(kuò)大到主板，另一方面加快建立集體訴訟和民事賠償制度，用科技手段強(qiáng)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)和上市公司的監(jiān)管，通過(guò)這種方式提升上市公司質(zhì)量，建立公開(kāi)公平公正的市場(chǎng)秩序。

對(duì)此，董登新也表示認(rèn)同。他指出，隨著市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的加速推進(jìn)，尤其是注冊(cè)制的推進(jìn)，應(yīng)更好的保護(hù)投資者權(quán)益。當(dāng)前最有效的是推動(dòng)中國(guó)特色的集體訴訟制度。通過(guò)集體訴訟制度帶動(dòng)投資者依法維權(quán)索賠，進(jìn)一步提升投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和維權(quán)意識(shí)。如果集體訴訟制度能落地，對(duì)證券市場(chǎng)違法犯罪可以產(chǎn)生重大威懾，有效的保護(hù)中小投資者的利益。

“好的改革需要完整的頂層制度設(shè)計(jì)。”楊帆表示，一方面，深化資本市場(chǎng)改革，需要的不僅是制度細(xì)節(jié)上的小修小補(bǔ)，更是需要深層的基礎(chǔ)制度改革。另一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)仍將面臨一系列內(nèi)部和外部壓力，需要整體的進(jìn)度規(guī)劃，考慮市場(chǎng)的承受能力，循序漸進(jìn)的推進(jìn)改革。

因此，她認(rèn)為“深改十二條”的系統(tǒng)性規(guī)劃，有助于實(shí)現(xiàn)打造“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有韌性、有活力”的資本市場(chǎng)的目標(biāo)。

2020年“深改”仍將繼續(xù)

2019年即將過(guò)去，2020年資本市場(chǎng)又將有哪些值得期待的改革呢?專(zhuān)家提出了四個(gè)方面。

楊帆告訴記者，退市制度改革與加大信息披露違法違規(guī)成本在2020年最令人期待。一方面，2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機(jī)制”，或表明退市制度改革將在2020年加速推進(jìn)。另一方面，若證券法修訂案順利通過(guò)，則信息披露制度也將更加完善。除此之外，加大期貨期權(quán)產(chǎn)品供給，將拓寬多空雙向的交易渠道，豐富資產(chǎn)配置手段，同樣值得期待。

“2020年是金融衍生品快速擴(kuò)容的一年。”董登新表示，明年將進(jìn)一步做大做強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)，加快金融衍生品的發(fā)展步伐，為中國(guó)資本市場(chǎng)的提供更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

鄭磊則表示，2020年，中國(guó)資本市場(chǎng)將面臨更多的改革開(kāi)放機(jī)會(huì)。他認(rèn)為中國(guó)在未來(lái)5年中將處在一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整并且新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，很多資產(chǎn)非常具有吸引力，將吸引大量外資流入。在這個(gè)開(kāi)放過(guò)程中，整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)深度和廣度都將大大提升，會(huì)出現(xiàn)很多新機(jī)會(huì)，為整個(gè)行業(yè)提供了更大的發(fā)展空間。