全球急變現，啥啥都在跌

生動的詮釋了什么是“現金為王”

一般來說股債是“翹翹板”效應，股票漲、債券跌;股票跌、債券漲。但是近期債券、黃金、股票、商品都跌，大部分都是對應流動性稀缺，各路投資者急于變現，。權益市場當前的震蕩行情或將持續，此時不宜被短期的波動帶偏方向。站在當前的時間點，宜謹慎操作。

關注三點：匯率、債務、美元流動性

匯率、債務和美元流動性

近期海內外市場變化波動很大，整個市場狀況很難預測。下階段我們要重點關注的，是三個非常重要的要素——。首先美國前期經歷了漫長的貨幣寬松。其次發生了一個能影響全球的重大事情，就是新冠疫情，疫情的發展可以分為三個階段，第一個階段是疫情本身擴散帶來的公共衛生影響，第二個階段是油價波動和石油價格戰的影響，第三個階段，就是美元流動性緊缺。

越來越稀缺

不知道大家有沒有注意到，現在市場上，美元仿佛在不斷“消失”。現在市場上的美元正變得，一些外債占比太高的國家如阿根廷、西班牙、意大利，特別是意大利，現在還受疫情影響比較嚴重，發生主權債務違約的風險正在加大;除了這些重災區國家，美國的能源商有可能會大面積違約，他們手中的發債規模可能是幾千億、上萬億美元。

債市收益率下行不可逆

低增速、高債務

目前整個全球貨幣投放模式變為，而歷史上一個國家高債務必然對應低利率，美國過去這么多年的發展，實際上就是通過債務規模的增長，剝削債券持有人的利潤，向股權持有人轉移，同樣的現象也發生在日本。最終的結論就是經濟增速放緩，債務水平特別高，利率一定要降下來。我們兩任行長周小川、易綱都說過，中國長期面臨兩個問題，一個是GDP增速，第二個是宏觀杠桿債務屬性太高了，這兩個問題都必須長期付諸于低利率去解決。

所以長期來看，我們也在駛向低利率，以前我們動不動就有收益率4%點多以上的資產，還覺得不足預期，未來這類資產非常稀缺。十年期國債現在3點多，我們認為跟歷史比太低了，但是如果跟未來比，跟全球其他國家比，還是非常優質的。

固收總監鐘光正：把握長期之勢，也要看清腳下的路

不能簡單的買買買

長期看，債券市場收益率下行之勢已不可逆，但目前我們還!因為長期和短期是有矛盾的，長期有機會，但短期收益率前期下了這么多，現在處在歷史階梯的位置，快創新低了(短期是指上半年，長期是下半年以后)。

采取中性的久期、中性的倉位

短期的操作邏輯跟長期不一樣：上半年環境太復雜，預測不能告訴我們明確的買賣方向，只能靠對策，比較好的對策就是，這是我們一直以來的原則。

下半年一定會出現非常好的買點。

下半年的情況就會不一樣了。下半年可能迎來基本面的反彈，操作邏輯跟現在需要發生轉變，還不能執行中性策略。因為我們有明確的判斷，有明確的證偽，需要緊盯指標。長期我們看好收益率不斷地往下，只要下半年收益率能出現一個最高點，這是下半年投資的打算。我們初步計劃下半年久期風險要降低一點。